中金公司发布研究报告称，齿轮作为汽车传动系统核心零部件，电动化加速下技术工艺要求提升、市场规模扩张，第三方齿轮供应商迎来新的成长机遇
2023-03-23
中金公司（601995）发布研究报告称，齿轮作为汽车传动系统核心零部件，电动化加速下技术工艺要求提升、市场规模扩张，第三方齿轮供应商迎来新的成长机遇。在当下时点提示新能源汽车齿轮赛道及国产独立齿轮供应商的投资机会。
(相关资料图)
▍中金公司主要观点如下：
车辆齿轮是汽车传动系统核心零部件，工艺技术和资金门槛较高。
汽车齿轮主要应用于变速器、减速器和差速器。汽车齿轮是重资产行业，对强度和精度性能要求高，具备工艺技术门槛和国际认证门槛。同时汽车齿轮标准化程度高、生产批量大，对于设备投入及资金要求较高。
持续扩产导致齿轮厂商折旧增加，拖累盈利能力，2021年起部分公司释放业绩弹性。目前行业格局分散，随着电动化对齿轮精度的要求提升集中度有望提高。
新能源化引领产业新趋势，建议关注行业格局变化带来的投资机会。
新能源汽车渗透率正快速提升，混动及纯电动车齿轮发展空间广阔，对技术工艺要求与燃油车不同，带动齿轮行业格局变化。
差速器：总成化、模块化采购趋势明显，独立齿轮厂商迎来新机遇。
变速器：短期面临自动变速器替代手动变速器、国产化和自主品牌高端化、变速器总成价值量提升三大趋势;中长期而言混动车较快放量，对变速器提出更高要求，产品壁垒提高。
减速器：新能源汽车电驱动系统对减速器齿轮工艺提出更高要求，电驱动“多合一”趋势下第三方齿轮供应商受益。
技术升级带动ASP提升，丰富应用领域打开市场空间。
该行认为，随着单级减速器向双级减速器升级、单电机向双电机升级、轮边电机技术兴起等趋势，汽车齿轮单车价值量有望翻倍提升。齿轮业务拓展性强，除汽车外还在工业机器人、农机、工程机械、轨交设备等领域具备广阔应用空间。
风险
汽车行业下游需求不及预期，新能源渗透率提升不及预期。
